Unsicherheit, Kapitalbedarf und Inflation lassen Zinsen steigen

In Frankreich hat jüngst Präsidentschaftskandidat Jean-Luc-Mélenchon mit seinem Vorschlag für Aufsehen gesorgt, dass die Banque de France sämtliche französische Staatsanleihen löschen soll, die sie zu geldpolitischen Zwecken erworben hat. Dies entspricht etwa 21 Prozent der Schulden des französischen Staates.

Nach dem Wahlsieg der Linken in Berlin wird intensiv über eine Vergesellschaftung großer Wohnungsunternehmen diskutiert. Eine solche Enteignung würde vor allem internationale Investoren treffen. Kapitalanleger werden dadurch ihre Erwartungen an ein Enteignungsrisiko erhöhen und Deutschland könnte dann seinen Status als sicherer Hafen verlieren.

Das Länderrisiko der USA

Im Zentrum der Unsicherheit an den globalen Anleihemärkten steht das Länderrisiko der USA, deren Finanzkennzahlen alles andere als gut aussehen. Die Staatsschulden belaufen sich auf 122,6 Prozent ihres BIP. Während diese Schuldenquote im Zeitraum 1990 bis 2007 noch um die 60 Prozent schwankte, ist sie im Zuge der globalen Finanzmarktkrise von 2008 auf 100 Prozent gestiegen und bis zum Ausbruch der Corona-Pandemie nicht mehr zurückgefahren worden. Seit dem Ende der Pandemie schwankt die Quote um 120 Prozent des US-BIP mit keiner Tendenz zum Rückgang.

Beunruhigend für die Finanzmärkte ist Stephen Mirans Vorschlag zum Umtausch der Staatsanleihen auch deshalb, weil eine andere Rückführung der US-Schuldenquote eigentlich unmöglich ist. Grund hierfür ist, dass die USA seit einem Dreivierteljahrhundert über höhere Staatsausgaben im Vergleich zu ihren Steuereinnahmen verfügen. Aktuell sind die Ausgaben doppelt so hoch wie die Einnahmen. Finanzieren kann die USA ihre Defizite nur, weil internationale Kapitalanleger die Tiefe und Liquidität des US-Anleihenmarktes schätzen. Nach einer Umfrage des CFA Institutes halten allerdings 77 Prozent der befragten Investoren die Höhe der US-Verschuldung für nicht nachhaltig (Fines/Soni, 2024).

Europäische Länderrisiken

In Europa sind die Investoren ebenfalls nervös, denn Jean-Luc-Mélenchon’s Vorschlag zur Reduzierung der französischen Schulden geht mit einer Schuldenquote von 117,6 Prozent des französischen BIP einher. Kapitalanleger verlangen aktuell hohe Risikoaufschläge, da sie nicht auf einen Sparkurs der Politik vertrauen. Die Target-Salden deuten eine mögliche Kapitalflucht an (Lorz, 2026).

Die Erinnerungen an die Euro-Schuldenkrise in den Jahren 2011 und 2012 tragen zur Nervosität bei. Damals waren Griechenland, Irland, Italien, Spanien, Portugal und Zypern im Fokus der Krise. Zypern und Irland haben sich durch Reformen gut erholt. Die Schuldenquoten der beiden Inselstaaten liegen aktuell bei nur 54,6 Prozent und 37,0 Prozent ihres jeweiligen BIP. Neben Frankreich weisen aber Spanien (101,6 Prozent), Italien (138,9 Prozent) und Griechenland (143,5 Prozent) hohe Schuldenquoten auf. Davon bereitet Griechenland aber am wenigsten Sorge. Denn aufgrund von Reformen erzielt das Land hohe Haushaltsüberschüsse, die das Land für die vorzeitige Tilgung von Krediten nutzt.

Die Bundesanleihen gelten in Europa als sicherer Hafen. Im Falle einer Kapitalflucht werden die Bundesanleihen besonders stark nachgefragt. Doch gab es in diesem Jahr bereits erste Kommentatoren, die auch eine Rating-Herabstufung der Bundesrepublik zumindest diskutieren (Greive, 2026). Hintergrund ist das im historischen Vergleich noch schwache Wirtschaftswachstum und der hohe Investitionsbedarf in die Infrastruktur und die Landesverteidigung. Darüber hinaus bestehen über eine mögliche Vergesellschaftung von Wohnungsunternehmen auch in Deutschland politische Risiken.

Perspektive und Handlungsempfehlung

Was die Finanzierungskosten betrifft, steht Deutschland noch besser da als die USA und Frankreich. Die Terminmärkte zeigen, dass die Marktteilnehmer für 2026 noch von einer weiteren Leitzinserhöhung ausgehen, der Einlagenzinssatz würde dann auf 2,75 Prozent steigen. Für die Veränderung der Langfristzinsen sind aber wie genannt die Perspektiven auf Inflation und das Risiko wichtiger. Eine direkte Reaktion der EZB zur Inflationseindämmung könnte als wichtiges Signal angesehen werden und die Inflationserwartungen dämpfen. Darüber hinaus wäre die Wiederherstellung eines freien Warenverkehrs durch die Straße von Hormus natürlich eine wichtige Voraussetzung für einen nachlassenden Preisdruck.

Während gerade die europäischen Länder bei den geopolitischen Risikofaktoren nur wenig Handlungsmöglichkeit haben, liegt es aber in ihren Möglichkeiten, das Vertrauen in den Staat als verlässliche Institution zu erhöhen. Hierzu bedarf es klarer Bekenntnisse zu marktkonformem und verlässlichem Verhalten, um eine Verunsicherung der Anleger und damit noch höhere Kosten für die Staatsfinanzierung zu vermeiden.