Corona stoppt die Volkswirtschaft von allen Seiten

Im Positivszenario wird das BIP dieses Jahres um rund 5 Prozent geringer ausfallen.  Für die Industrie beläuft sich das Minus auf 10 Prozent. Die privaten Dienstleister sind insgesamt ähnlich betroffen wie die Gesamtwirtschaft, in einzelnen Bereichen wie dem Gastgewerbe muss mit zweistelligen Ausfällen gerechnet werden. Der Einbruch wird vor allem den April treffen, ab Mai beginnt eine zügige Erholung und schon im Herbst könnte die Krise überwunden sein. Dies entspricht einem V-förmigen Verlauf. Damit wird die Krise im besten Fall beinahe so stark ausgeprägt sein wie die Wirtschaftskrise 2009. Aber auch in diesem Fall ist die Krise problematischer als die Finanzkrise. 2009 lag das Ausgangsproblem auf den Finanzmärkten, hauptsächlich betroffen war die Industrie. Damit war eine Isolierung der Ursachen und eine fokussierte Unterstützung möglich. Die Corona-Krise ist jedoch breiter angelegt und trifft nahezu alle Wirtschaftsbereiche, wenn auch in unterschiedlicher Intensität. Zudem spricht die Struktur der Krisenphänomene dafür, dass ein schneller Wiederanstieg schwieriger wird:

Internationale Wertschöpfungsketten müssen neu aufgebaut werden, das Vertrauen der Verbraucher muss neu gewonnen werden, der grenzüberschreitende Handel muss wieder ermöglicht werden und die Corona-Epidemie muss in allen wichtigen Wirtschaftszentren eingedämmt sein. Der in diesem Szenario unterstellte Exit verlangt, dass die Produktionsunternehmen anders als beim Herunterfahren der Produktion die liefer- und produktionstechnischen Zusammenhänge berücksichtigen und damit der Schnellstart nicht zum Kaltstart mit anhaltendem stotternden Motor wird.

Wenn dies nicht gelingt und die Bekämpfung der hohen Infektionsraten mehr Zeit beansprucht, kann das Negativszenario relevanter werden. Dies geht davon aus, dass der Lockdown bis Ende Juni fortgesetzt werden muss und der Aufholprozess weniger intensiv verläuft. In diesem Fall würde sich der Einbruch des Bruttoinlandsprodukts auf 10 Prozent gegenüber dem normalen Verlauf belaufen, die Industrie würde sogar um 18 Prozent zurückgehen, die privaten Dienstleister um 11 Prozent. Die Konjunkturform würde einem U entsprechen, bei dem der Aufschwung erst mit Beginn des dritten Quartals einsetzt und die Krise erst zum Jahresende überwunden sein kann. Weitere Abwärtsdynamiken wären jedoch zu befürchten, wenn Unternehmen in großer Zahl zusammenbrechen und die Zuversicht von Verbrauchern und Investoren nicht wiedergewonnen werden kann. Ein solcher Rückgang wäre ohne Beispiel in der Bundesrepublik und würde die Grundlagen unseres Wohlstands fundamental infrage stellen.

Bereits das Positivszenario führt zu historischen Wohlstandsverlusten, wie zuletzt in der Finanzkrise erlebt. Das Negativszenario birgt die zusätzliche Gefahr, dass mit anhaltender Länge der Krisenverlauf sich trotz aller Gewöhnung akzelerierend verschärft, weil die Zerrüttung der wirtschaftlichen Netzwerke fortschreitet, Kompensationspotenziale schwinden und soziale Effekte wie der Vereinzelung oder der Konfliktaufstauung im privaten Bereich auf das wirtschaftliche Leben zurückschlagen.

Je länger der Lockdown dauert, desto stärker entsteht der Bedarf, wirtschaftspolitisch mehr zu tun. Das kann haushaltsbezogene Transfers ebenso betreffen wie Stützungen an Unternehmen. Die bisher gewählten Instrumente der Liquiditätsstützung wie Bürgschaften, Kredite, Stundungen hinterlassen in den Unternehmen Lasten durch Schuldenstände, die künftige Expansion und Investition behindern. Deshalb sind neben kurzfristigen Maßnahmen zur Liquiditätssicherung (Rückerstattung der Steuervorauszahlungen, Stundung der Sozialversicherungsbeiträge) definitive, nicht rückzahlbare Finanzhilfen geboten.

Der deutsche Staat kann sich derzeit gut am Kapitalmarkt finanzieren. Die Präferenz für sichere Anlagen wird eher weiter steigen, gestützt durch ein infolge der Krise gestärktes Vorsichtsmotiv. Deshalb gibt es derzeit keinen Anlass für Sorgen über die Finanzierungsmöglichkeiten des Staates.

Ein besonderes Problem stellt die mangelnde oder gar ganz fehlende internationale Koordinierung der Krisenreaktion dar. Es gibt keine Abstimmung über Grenzschließungen, gemeinsame Lösungen und eine Stärkung des Außenhandels, um die angebotsseitige Flexibilität zu erhöhen. Wirtschaftliche Autarkie und Abschottung sind nicht die notwendigen Bedingungen nationalen Katastrophenschutzes, sondern erschweren die Anpassung und behindern die Erholung. Die G20 muss wie 2008 ein gemeinsames Krisenverständnis entwickeln und einen Aktionsrahmen definieren. Die Eurozone muss gemeinsame fiskalische Verantwortung übernehmen, um den Zerfall zu verhindern. Um die EZB zu entlasten sind deshalb Corona-Gemeinschaftsanleihen zu prüfen.