5-Prozent-Ziel gerade noch erreicht: Chinas Wachstum geht die Puste aus

Dem Wachstumsmodell geht die Puste aus

Auch wenn das Wachstumsziel 2024 noch erreicht werden konnte, bleiben die Sorgen, dass dem chinesischen Wachstumsmodell langsam die Puste ausgeht. Die Abbildung zeigt die Prognosen für die wirtschaftliche Entwicklung Chinas in den Jahren 2025 und 2026 aller in den Consensus Forecasts berücksichtigten Wirtschaftsinstitutionen und deren Durchschnitt (Consensus Economics, 2025). Für 2025 sagt nur eine der insgesamt 22 Prognosen eine Wiedererreichung des Jahreswachstums von 5 Prozent vorher. Die Mehrzahl der Prognosen fällt jedoch deutlich pessimistischer aus. Im Durchschnitt wird ein Wachstum von 4,4 Prozent prognostiziert – eine deutliche Abkühlung der chinesischen Wirtschaft gegenüber dem Vorjahr. Noch verhaltener fallen die Prognosen für das Jahr 2026 aus: Selbst die optimistischste Schätzung geht nur von einem Wachstum von 4,6 Prozent aus. Im Durchschnitt erwarten die Prognosen ein Wachstum von lediglich 4,1 Prozent.

Als Gründe für die schwachen Prognosen gelten hauptsächlich die schwache Wirkung der geldpolitischen und fiskalischen Maßnahmen aus dem vergangenen Jahr, ein weiterhin schwacher privater Konsum und ein immer noch angeschlagener Immobiliensektor. Auch fallende Erzeugerpreise, stagnierende Verbraucherpreise und hohe Jugendarbeitslosigkeit deuten auf eine eher länger anhaltende wirtschaftliche Schwäche hin. Hinzu kommt, dass starke Exporte, die im letzten Jahr die schwache Wirtschaftslage im Inland kompensieren konnten, deutlich schwerer zu realisieren sein dürften. US-Präsident Donald Trump stellte zuletzt zwar deutlich geringere Strafzölle gegenüber China als noch während des Wahlkampfs in Aussicht, dennoch dürften auch diese ausreichen, um den chinesischen Außenhandel zu schwächen.

Bereits eine Krise hinter den Kulissen?

Schon die offiziellen chinesischen Statistiken und auch die Vorhersagen internationaler Wirtschaftsinstitutionen zeigen keine optimistische wirtschaftliche Perspektive Chinas. Möglicherweise ist die tatsächliche Lage der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt aber noch deutlich desolater. Schätzungen von Konjunkturexperten der Rhodium Group beziffern das Wirtschaftswachstum für 2024 auf nur 2,4 bis 2,8 Prozent und erwarten für 2025 ein Wachstum zwischen 3 und 4,5 Prozent (Rosen et al., 2024). Als Grund für die starke Abweichung ihrer Prognose von den offiziellen Statistiken Chinas und anderen Prognosen, besonders denen des Internationalen Währungsfonds, nennen die Forscher einen sogenannten Autoritätsbias („authority bias“). Damit meinen sie die Fokussierung auf einzelne, vorteilhafte Wirtschaftsindikatoren seitens chinesischer Behörden zur Beschreibung der wirtschaftlichen Lage, wie steigende reale BIP-Wachstumsraten oder Anlageinvestitionen, um dem von der Kommunistischen Partei gewünschten dauerhaften wirtschaftlichen Aufschwung gerecht zu werden. Unvorteilhafte Indikatoren wie fallende Preise oder schwaches nominales BIP-Wachstum würden unter den Tisch fallen. Als Indiz dafür sehen sie eine starke Divergenz zwischen den offiziellen Wirtschaftszahlen und der Wirtschaftspolitik Chinas. Die im vergangenen Jahr von der chinesischen Führung getroffenen Maßnahmen, wie wiederholte deutliche Leitzinssenkungen, billionenschwere Umschuldungsprogramme für hochverschuldete Lokalregierungen und milliardenschwere Rekapitalisierungen für Banken, erinnerten eher an deutlich schlechtere Zeiten der Asien-Finanzkrise Ende der 1990er Jahre oder der Weltfinanzkrise 2008/2009.

Konsens: keine Erholung im Jahr 2025

Trotz großer Unsicherheit über das Niveau des eigentlichen Wirtschaftswachstums in China besteht in einer Sache Konsens. Für das laufende Jahr ist mit keiner grundlegenden Kehrtwende in der chinesischen Wirtschaft zu rechnen. Zu schwer wirken die strukturellen Probleme und zu wenig durchgreifend waren die bisherigen Bemühungen der chinesischen Führung, der Wirtschaft substanzielle Anschubhilfe zu leisten. Ein Grund dafür ist die bisherige Zurückhaltung bei Strukturreformen. Günstigere Finanzierungsbedingungen treffen bisher auf (aus verschiedenen Gründen) stark verunsicherte Konsumenten und verpuffen somit relativ wirkungslos. Hier könnten Reformen des bisher löchrigen Sozialsystems dazu beitragen, das Konsumentenvertrauen wiederherzustellen und somit die private Nachfrage sowohl nach Konsum- als auch nach Investitionsgütern zu stärken. Denn auch darüber besteht Konsens: Vor allem die bisher im internationalen Vergleich geringe private Nachfrage in China könnte für neue Wachstumsdynamik sorgen.